股东网络特征与投资决策权配置研究

The deepening of mixed ownership reform forms the multiplicity of interests coexisting structure, which raised up the contradiction between The deepening of mixed ownership reform forms the multiplicity of interests coexisting structure of corporate governance, which raised up the characteristic of diversity and network of shareholders. How does the social network of diverse shareholders influence significant investment decision? This “black box” has not been fully opened until now, yet the theoretical research and practical exploration have never stopped. Through identifying the logic of shareholder governance,this study use the methodologies of social network to reveal the mechanism of shareholder networks and multiplicity affecting investment decision authority configuration and explore the path that investment decision authority transfers from inefficient shareholders to high efficient shareholders to increase the efficiency of the investment decision. The first-hand data of shareholder network, decision authority configuration and investment efficiency collected by long-term tracking investigation and questionnaires is used to verify the relations between shareholder network characteristics, investment decision authority configuration and investment efficiency. The research findings will response inefficient investment problems in the process of mixed ownership reform and extend shareholder governance theory.

随着混合所有制改革日趋深化，公司治理形成多元利益主体并存的格局，股东身份多元化与股东结构网络化的特征逐渐显现。具有多元化身份的股东网络如何影响公司重大投资决策？这一“黑箱”仍未被完全破解，相关理论研究与实践探索从未停止。本研究尝试厘清股东治理的理论逻辑，运用社会网络等研究方法揭示股东网络与股东身份对公司投资决策权配置的影响机理，探索公司投资决策权从低效率所有者向高效率所有者配置转移的有效路径，最终提升公司投资决策效率。本研究通过对上市公司长期跟踪调研与问卷调查，获得股东网络、决策权配置与投资效率的一手数据，验证股东网络特征、投资决策权配置与投资效率之间的效应机理及影响路径，对混合所有制改革进程中的投资决策低效的问题给予理论回应，进一步丰富延伸股东治理理论。

投资决策是公司发展壮大过程中无法回避的核心问题，而投资决策的不确定性和高风险性使得任何企业都无法仅凭某个人的判断做出满意的决策。我国公司治理中常见的“一股独大”和“内部人控制”两大顽疾，使得投资决策在股东大会和董事会层面保持高度的一致性，其决策失误的风险性依然很高。随着混合所有制改革日趋深化，公司治理形成多元利益主体并存的格局，股东身份多元化与股东结构网络化的特征逐渐显现。具有多元化身份的股东网络如何影响公司重大投资决策是当前研究的重点和难点。课题组通过系统研究发现，股东关系网络特征客观存在，并且在其内部形成了独特的运行秩序。基于此，课题组从社会网络的研究视角探究股东关系网络特征，深入探讨股东关系网络、决策权配置以及投资决策效率的关系。在理论推导与逻辑演绎的基础上，课题组构建了股东网络特征影响投资决策权配置的理论框架，借助对企业的长期调研、深度访谈和动态追踪，界定股东网络概念及投资决策权配置模式，完善逻辑框架；系统考察了股东网络的规模、连接方式的强弱、关键节点、股东的多元性身份以及股东网络位置和权力中心性等要素对投资决策权配置的影响，实现股东治理的研究从股权结构向股东网络的拓展；借助实验、问卷以及手工搜集获取一手数据，建立股东关系网络数据库与案例库，检验了股东网络结构、决策权配置与投资效率的逻辑关系；立足于中国独特的制度背景，回应现实问题，结合中国公司股东网络的特性，分析并总结股东网络的有效性与实践中的差异性，并在优化决策权配置模式、提高投资决策质量等方面提出政策建议。